В России фраза "требуется инвестор" не означает, что вам предлагают пакет акций, - просто предприятие нуждается в финансировании.
Наша страна явно лидирует по количеству инвестиционных конференций. Мы уже давно похожи на шаманов: бегаем по кругу, стучим в бубен и призываем, призываем и призываем, но небеса к нам безразличны. Когда-нибудь мы поймем, что дело не в небесах, а в нас самих.
Говоря об инвестиционных проблемах в промышленности, имеет смысл условно разделить российские предприятия на две основные группы. Первая - не более 100 крупнейших предприятий: РАО "ЕЭС России", "Газпром", "ЛУКойл", "Связьинвест", "Норильский никель"... Вторая - более 10000 средних и крупных промышленных предприятий с числом работающих от 200 до 10000 человек. Большинство крупнейших предприятий, хотя и не лишены проблем, но имеют устойчивое финансовое состояние, являются публичными компаниями, котируют свои ценные бумаги на фондовом рынке и, в случае необходимости, в состоянии предоставить ликвидное обеспечение банкам. То есть эти компании могут самостоятельно решать проблемы финансирования посредством использования самого широкого спектра инструментов - от размещения ценных бумаг до банковских займов и лизинга.
Поэтому, обсуждая инвестиционную политику, мы будем иметь в виду группу средних и крупных промышленных предприятий, составляющих основу промышленного потенциала России. Более 80% из них характеризуются неустойчивым финансовым положением, низкой производительностью, отсутствием ясной стратегии развития, неспособностью предоставить ликвидное обеспечение займов, отсутствием квалифицированных специалистов в области корпоративных финансов, имеющих профессиональный опыт привлечения капитала. При этом многие имеют значительный потенциал роста. Можно констатировать, что большинство таких предприятий находится в неустойчивом состоянии - ожидания банкротства или прогнозируемого роста. Особо следует принимать во внимание, что в од- ной отрасли, как правило, действует несколько "дышащих на ладан" предприятий, мощности которых значительно превышают сегодняшние потребности рынка. Они не обладают явными конкурентными преимуществами друг перед другом, но кое-как выживают, обслуживая свою исторически сложившуюся долю на рынке. Стоит одному из них активизировать деятельность, другие просто исчезнут с рынка.
Ищите деньги там, где они действительно есть
Если выстроить способы финансирования предприятия в порядке возрастания риска и ожидаемой доходности, то получится следующая последовательность: госбюджет, ипотечные кредиты (лизинг), коммерческие кредиты, облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции. Поскольку рассматриваемые нами предприятия находятся в фазе высокого риска, реальным источником их долгосрочного финансирования может быть только рисковый капитал частных инвесторов. Наиболее эффективным и доступным механизмом привлечения частного рискового капитала является размещение акций.
Что же происходит на самом деле? Тысячи российских предприятий безуспешно пытаются обеспечить долгосрочное финансирование, ориентируясь на два наименее реальных источника капитала: банковские займы и государственный бюджет. В России фраза "требуется инвестор" не означает, что вам предлагают купить пакет акций, - просто предприятие нуждается в финансировании. Сотни каталогов инвестиционных проектов, рассылаемые по всему миру, имеют странное содержание. Обычно авторы проектов сообщают потенциальным инвесторам, что у них есть хороший инвестиционный проект и требуется кредит, чтобы его профинансировать. В качестве обеспечения кредита, как правило, предлагаются гарантии региональной администрации, залоги имущества или будущие доходы предприятия от реализации продукции.
Но инвесторы в качестве основного инструмента финансирования предполагают приобретение акций предприятия либо комбинацию акций с различными долговыми инструментами. Им не требуются гарантии или ликвидное обеспечение - инвесторы готовы разделить риск с существующими собственниками предприятия. Они предпочитают приобретать акции предприятий, которые обладают высоким потенциалом роста, ясной стратегией развития, менеджментом, способным реализовать эту стратегию. При этом один из важнейших критериев - наличие реального механизма выхода инвестора из проекта через несколько лет посредством продажи акций (на фондовом рынке, стратегическому инвестору или менеджменту предприятия) по рыночной стоимости. Важным критерием является и возможность осуществлять мониторинг за использованием средств и текущими операциями предприятия, включая прозрачность и корректность отчетности. Вывод из всего этого прост: если вашему предприятию требуется кредит, не обращайтесь к инвесторам, идите в банк и берите, только представьте ликвидное обеспечение или гарантии. Если же ваше предприятие не в состоянии представить ликвидное обеспечение займа, то отбросьте все иллюзии: вы никогда не сможете профинансировать свое предприятие одними кредитами.
Между тем опросы, проведенные среди руководителей промышленных предприятий из различных регионов России, показывают: количество предприятий, нуждающихся в дополнительном финансировании, - от 89 до 96%; количество предприятий, желающих обеспечить финансирование посредством продажи пакета акций, а следовательно, передачи прав на участие в управлении, - от 3 до 7%. Из числа зарегистрированных ФКЦБ эмиссий акций менее 9% были использованы для привлечения дополнительного капитала, остальные - для перераспределения собственности. Инвестиционные же фонды, действующие в России, смогли инвестировать не более 5% запланированных ресурсов.
Таким образом, не дефицит капитала, а отсутствие инвестиционных предложений, соответствующих требованиям профессиональных инвесторов, является реальным препятствием на пути инвестиций в российскую промышленность. В результате в России менее 1% предприятий, относящихся к категории высокого риска, но обладающих потенциалом развития, привлекли капитал через размещение акций. Для сравнения: в США 98% предприятий аналогичной категории привлекают капитал для развития бизнеса именно посредством размещения акций.
Продолжение следует ...